DAT, ETH та структура крипторинку ETH зросте до кількох трильйонів. Але не завтра, і не до Різдва, і це нормально. Тому що ми тут для того, щоб перемагати по-крупному, а не швидко. DAT є великими покупцями ETH і вірять в ethereum і ETH. Це заголовок, і він бичачий аф. Тим не менш, на перший погляд це ще більш оптимістично, навіть незважаючи на те, що в короткостроковій перспективі існує значний негативний момент, який може матеріалізуватися. Дозвольте мені почати з того, що я не є експертом DAT, експертом з акцій або експертом з фінансового інжинірингу в стилі Сейлора. Я хлопець з ethereum. Якщо говорити про найближчу перспективу, то занепокоєння з приводу управління DAT рівня 1 <1x mNAV значно перебільшені. Якщо станеться спад криптовалют (у світському плані або внаслідок макрополітики, геополітики тощо), це, ймовірно, (механічно) спричинить обвал ціни акцій DAT, що призведе до того, що ринкова капіталізація буде меншою, ніж казначейство DAT у розмірі ETH, і становитиме менше 1,0 mNAV. Якщо mNAV впаде досить низько, виникне питання про те, чи можуть DAT 1-го рівня скинути ETH під час краху або протягом гарантованого ведмежого періоду з невідомою тривалістю. На мою думку, шанси на те, що DAT рівня 1 впаде під час ведмежого періоду, близькі до ~нуля. Вже відомо, що (хороші) DAT не є змушеними продавцями через відповідальне структурування боргу, щоб бути захищеними від ліквідації спотової ціни. Отже, тут ми говоримо про ризик добровільного продажу резервів DAT керівництва DAT. Його не дарма називають «стратегічним» резервом Ethereum. Ці лідери грають у довгострокові ігри з довгостроковими людьми. Вони стурбовані такими питаннями, як: чи знаходиться Ethereum на шляху до гіпердомінуючої частки ринку в новій глобальній економічній системі? І як ми можемо залучити від десятків до сотень мільярдів чистих нових надходжень ETH і ончейн-клієнтів на L1+L2? Нещодавно Галуа писав про дилему ув'язненого щодо DAT, які потрібно скидати в середовищі <1.0 mNAV; Я вважаю, що це помилка, принаймні для DAT рівня 1 домінують у розподілі SER pareto. Справжня дилема в'язня тут полягає в тому, щоб не бути першим лідером ДАТ #%дірки, який дезертирує під час ведмедя і руйнує свою репутацію через тимчасову обставину циклу. Особливо з огляду на те, що, незалежно від ринкових умов/макро/геополітики/і навіть проміжних виборів, ETH зараз твердо стоїть на шляху до багатотрильйонів, а Ethereum – до глобального поширення. Практичний короткостроковий ризик для власників DAT і ETH, на мою думку, полягає в тому, що оскільки ми так швидко зросли, включаючи Bitcoin, цілком можливо, що висхідна рефлексивність відіграла важливу роль у поточних цінових рівнях, на відміну від стабільного спокійного зростання впевненості, яке ми хочемо бачити, оскільки ETH стає частиною фундаменту нового світового порядку. Справжні зміни потребують часу. Світ списав ETH лише п'ять місяців тому, з мінімумом у $1470 8 квітня. Що більш імовірно: ETH досяг 5 тисяч доларів, тому що світ зрозумів, що повністю помиляється щодо триваючого зростаючого рівня домінування ethereum і структурної важливості для світової економіки... або що є багато людей, які шукають криптовалютні висхідні потоки, щоб перевершити ринкову прибутковість, і тому приєдналися до вечірньої хвилі потоків DAT. Нагадаємо, що в той час як приплив +$1 може спричинити зростання ринкової капіталізації до ~+$20 (див. дослідження щодо цього дикого коефіцієнта, навіть у tradfi було зафіксовано 1:~7 iirc), одним із найбільших вторинних ефектів видимого притоку є просто підвищення сукупної довіри до власників ETH та потенційних покупців ETH. Якби потоки були все, що має значення, то лайно не було б лайном. Не всі підвищення «впевненості в точці» створюються однаково. Я помру на пагорбі, що впевненість від потоків має меншу «якість» або пізнавану липкість, ніж впевненість від зростаючого загального знання про те, що eth пожирає економічний світ. Короткостроковий ризик для DAT (і наших сумок) полягає в тому, що, хоча цього разу все буквально інакше з точки зору сприятливого регулювання/прийняття ринку/гіперзростаючого прийняття/дозрівання технологій, цього разу, ймовірно, не відрізняється з точки зору загальної волатильності криптовалют і низької ймовірності Most Up Only. Якщо серйозний збій все ж станеться, mNAV (і наші сумки) можуть впасти, як зазвичай, як зазвичай, до довільно низького рівня, оскільки «точкова впевненість» прокладає собі шлях через кризу. Знову ж таки, крах може статися не тільки в секулярному плані в криптовалюті, ethereum або btc, але і та/або через одну або кілька з них: високі мультиплікатори P/E торгівлі, здоров'я Трампа, війну, тарифи, слабкість ринку ОВДП і т.д. Це об'єктивно ризикований час для світу, що супроводжується об'єктивно високими торговими оцінками. Нещодавно NVDA була на рівні ~56 P/E, а зараз ~48,5. По суті, це все життя, щоб повернути сьогоднішню оцінку, засновану на сьогоднішніх історично високих доходах під час історичної золотої лихоманки капітальних вкладень у сфері штучного інтелекту. Зробіть «математику». «Комбінація точних формул з дуже неточними припущеннями може бути використана для встановлення, а точніше для обґрунтування, практично будь-якого бажаного значення, яким би високим воно не було. Чим важливіша добра воля або майбутній фактор прибутковості, тим більш невизначеною стає справжня вартість підприємства» - Бенджамін Грем, ~1949 Вірте чи ні, але Грем мав на увазі не REV maxis, а скоріше такі речі, як NVDA при 48,5 P/E під час буму капітальних вкладень. Ось приказка, яка була популярна на Уолл-стріт у 1929 році, за кілька місяців до краху Чорного четверга: «Знецінюючи не тільки майбутнє, а й потойбічне життя». Я не кажу, що наближається аварія – я кажу, що ми не повинні засновувати наше уявлення про стан DAT або наших сумок на відсутності аварії. Це вірно в цілому і потрійно вірно, враховуючи переважання ризикових факторів на загальних ринках цього сезону. Проблема з DAT ETH 1 рівня не полягає в тому, що вони є вимушеними чи добровільними продавцями базових даних. Це потенційний підрив їхнього авторитету і, отже, здатності працювати оптимально, якщо ETH значно впаде після того, як вони так швидко купили. Деякі з них на історично високому ціновому рівні. У деяких випадках лідери DAT голосно наполягали на тому, що ETH має зрости до кількох трильйонів у порівнянні з тим, що мені здалося короткостроковою та середньостроковою перспективою, на відміну від IMO не просто реалістичного, але й здоровішого прогнозу середньострокової та довгострокової перспективи. Минулого місяця хтось сказав мені, перефразовуючи: «Краще накачати до 25 тисяч і впасти до 10 тисяч, ніж повільно рости до 10 тисяч». Я люблю тебе, чоловіче, але категорично не згоден, навіть якщо DAT – це волатильність фарму. Ми не хочемо, щоб наші найновіші найсміливіші друзі опинилися під водою. Якщо ви приїхали раніше, то повинні заробити більше грошей. Слова, за якими ми повинні жити і не заохочувати нестабільність. Частина нашої роботи як спільноти може в кінцевому підсумку полягати в підтримці DAT та їхнього керівництва у разі збою. Тому що DAT для нас дивовижні: 1. DAT купують ETH, утримують його протягом тривалого періоду часу та залучають нові/глибші сегменти інвесторів, особливо інституційних. Ставка нам подобається. 2. DAT де-факто є політичними партіями для Ethereum. Настане час, коли Том Лі матиме чіткий погляд на дизайн хардфорків. І коли два основні DAT розходяться в думках щодо дизайну хардфорка або інших критичних параметрів мережі, таких як ліміт газу (єдиний ключовий параметр, який використовує голосування, зважене за токенами ETH). Це надзвичайно здорове політичне різноманіття для Ethereum. Ви можете купити акції DAT лише тому, що вам подобається їхня політика/погляди. Я обов'язково це зроблю (коли вони будуть у мережі). Ethereum – це жива/політична/громадська установа задовго до того, як вона стала протоколом або набором розгортань програмного забезпечення. 3. DAT – це BD-організації рівня додатків для Ethereum. Розмови про те, щоб змусити когось купити 100 мільйонів доларів США в ETH, можуть бути надзвичайно схожими в деяких вимірах на розмови про те, щоб змусити установи запустити L2s, L1-додатки або токенізовані активи L1 – збіг аудиторії, довіра/довіра, бачення, експертиза тощо. Etherealize — це BD-організація, продуктова організація та DAT ~-співзасновник/партнер в одній команді. Синергія тут значна. DAT та організації SER вже сьогодні відіграють важливу роль в управлінні екосистемами. Це лише від кількох тижнів до місяців. Уявіть собі роки вперед. 3. Усі знають, що DAT беруть участь у прибутковості товарних ETH, особливо у стейкінгу. Що може бути менш оціненим, так це можливість для DAT рівня 1 виконувати складну роботу tech+BD для отримання нетоварних доходів від партнерства, масштабних нових продуктів тощо. По суті, існує ідея, що DAT рівня 1 повинні отримувати вищу прибутковість у середньому в масштабі, оскільки вони мають доступ до можливостей, яких у вас немає. Так само, як Sequoia або Goldman. Це достовірна ідея, хоча і досить теоретична в наші ранні дні. Любін розповідає про це велику гру. Я довіряю його баченню, як і у мене особисто є відчуття, що творчі плоди, що низько висять, напевно, десь там. У захваті від того, що він розгортається. Моє негайне прохання щодо ETH DAT рівня 1 полягає в тому, щоб якнайшвидше розмістити свої акції на L1 з глибокою ліквідністю, щоб їхні прихильники китів (і зростаючий глобальний ринок інституційних суб'єктів, які ведуть бізнес на L1) могли допомогти стабілізувати ціну акцій під час краху та отримати якісний актив за вигідними цінами. Зрештою, само собою зрозуміло, що токенізовані акції повинні мати нульову комісію за зберігання/зберігання/передачу, сильні права власності з точки зору законодавчої бази токенізації, а також бездозвільну передачу та повторне використання/інтеграцію через defi на L1 та будь-якому L2. Там, де вбудована прибутковість або дроблення акцій, це має бути на основі нативного перебазування, тому що ви не можете зробити актив для перебазування з неперебазування, а навпаки, це тривіально. Я хочу купувати токенізовані DAT, які відповідають цій мінімальній планці для якісного RWA. Якщо станеться серйозний крах – від $4,5 тис до $2,5 тис або від $8 до $4,5 тис., ніхто не знає – ситуація з mNAV, природно, може стати жахливою. У цьому випадку не варто очікувати примусового або добровільного продажу базового ETH за індексами DAT 1 рівня. Дійсно, це означає, що ви не належите до рівня 1, скиньте це лайно. Але ми повинні очікувати, що лідери DAT потребуватимуть і заслуговуватимуть на нашу підтримку в ці важкі часи, якщо вони відбудуться. Шлях до багатотрильйонів ETH, згідно з аналізом людської поведінки, динаміки криптовалют, історичних тенденцій та статистичної ймовірності, навряд чи буде лише вгору. Чудова новина полягає в тому, що ми розчавлюємо його і, швидше за все, досягнемо цього досить скоро. ETH зросте в кілька трильйонів, тому що Ethereum є центром нової глобальної економічної системи, а не через висхідну рефлексивність та/або потоки.