Ficou claro que o complexo VIX tem sido complicado nas últimas seis semanas. Desde que voltei ao Twitter, meus DMs estão cheios de perguntas sobre por que o VIX permaneceu elevado enquanto o mercado subiu. Durante esse período, entrei em contato com o mercado do BID para ver se alguém no pregão tinha uma visão do fluxo. O feedback foi misto. Mesa 1: As pessoas estão comprando chamadas SPX, então os volumes são elevados, o que alimenta o cálculo do VIX. Mesa 2: À medida que os preços à vista sobem, os investidores estão refazendo seu hedge nocional e se tornando melhores compradores de proteção. Mesa 3: Os investidores têm medo de uma bolha, então estão comprando hedges. Mesa 4: O comércio de base VX-S&P está se tornando lotado em toda a comunidade de valor relativo. Mesa 5: Os volumes de ações individuais são esticados, de modo que o volume do índice está sendo mantido para manter o spread de dispersão. Revisamos os dados em torno de todos esses pontos, mas nada parecia conclusivo. A atividade de compra de chamadas do SPX não parecia anormal e não conseguimos identificar uma grande pegada que sugerisse rehedging constante por parte dos usuários finais. A compra de opções de venda e a inclinação foram ligeiramente elevadas, mas não o suficiente para explicar completamente o comportamento. Algumas das maiores lojas que conhecemos que o volume de valor relativo comercial também não estão significativamente posicionadas na base. Então, por que o S&P está subindo enquanto o VIX se mantém firme ou sobe? É provável que seja uma combinação de todos esses fatores. A principal conclusão é que esse continua sendo um tema recorrente no atual ambiente de mercado. Quando as coisas se tornam um pouco anormais e você não consegue identificar a origem do deslocamento, provavelmente é melhor não ser muito agressivo até que as coisas se normalizem novamente.