Tem sido claro que o complexo VIX tem sido complicado nas últimas seis semanas. Desde que voltei ao Twitter, as minhas DMs têm estado cheias de perguntas sobre por que o VIX se manteve elevado enquanto o mercado subiu. Durante este período, entrei em contato com o mercado IDB para ver se alguém no chão tinha alguma visão sobre o fluxo. O feedback foi misto. Mesa 1: As pessoas estão comprando calls do SPX, então as volatilidades estão elevadas, o que alimenta o cálculo do VIX. Mesa 2: À medida que os preços à vista sobem, os investidores estão reestruturando sua proteção nocional e se tornando melhores compradores de proteção. Mesa 3: Os investidores estão temerosos de uma bolha, então estão comprando proteções. Mesa 4: O comércio de base VX–S&P está se tornando lotado na comunidade de valor relativo. Mesa 5: As volatilidades de ações individuais estão esticadas, então a volatilidade do índice está sendo mantida em alta para manter o spread de dispersão. Revisamos os dados em torno de todos esses pontos, mas nada parecia conclusivo. A atividade de compra de calls do SPX não parecia anormal, e não conseguimos identificar uma grande pegada que sugerisse rehedging constante por parte dos usuários finais. A compra de puts de baixa e o skew estavam ligeiramente elevados, mas não o suficiente para explicar totalmente o comportamento. Algumas das maiores lojas que conhecemos que negociam volatilidade de valor relativo não estão significativamente posicionadas na base também. Então, por que o S&P está subindo enquanto o VIX se mantém firme ou sobe lentamente? É provavelmente uma combinação de todos esses fatores. A principal conclusão é que isso continua a ser um tema recorrente no atual ambiente de mercado. Quando as coisas se tornam um pouco anormais e você não consegue identificar a fonte da deslocalização, provavelmente é melhor não ser muito agressivo em relação a isso até que as coisas se normalizem novamente.