Bernstein: Perché la forte guida agli investimenti di TSMC beneficerebbe ASML più di qualsiasi altro nome nel settore dei semiconduttori? Ieri (15 gennaio), TSMC ha superato le aspettative di mercato con una forte guida agli investimenti di $52-56 miliardi. Questa è una grande notizia per tutti i nomi dell'attrezzatura per semiconduttori, e in particolare per ASML, data l'alta intensità litografica nella logica avanzata. Quantifichiamo le implicazioni per ASML. Forte guida agli investimenti di TSMC. La guida agli investimenti di TSMC per il 2026 è di $52-56 miliardi, in aumento del 32% rispetto all'anno precedente, rispetto agli investimenti del 2025 di $40,8 miliardi al punto medio (Esibizione 1). La guida ai ricavi è del 30% anno su anno, quindi l'intensità degli investimenti rimane alta al 33%. L'allocazione alla logica avanzata è aumentata al 70-80% (rispetto al 70%) dell'anno scorso. Questo è compensato dalla diminuzione dell'allocazione all'attrezzatura, poiché TSMC deve accelerare la costruzione di nuove camere bianche in previsione di una maggiore necessità di capacità nel 2028/2029. Concludiamo che 1. la crescita dell'attrezzatura per logica avanzata nel 2026 è forte, intorno al 30%; 2. la domanda di attrezzature accelererà ulteriormente nel 2028/29 quando le nuove camere bianche saranno pronte per essere riempite con attrezzature. L'intensità litografica per la logica avanzata è superiore alla media. L'aggiunta di capacità di TSMC è per lo più per N3 e N2 quest'anno, che ha un'intensità litografica molto alta e quindi beneficia ASML più di altre aziende. Stimiamo che l'intensità litografica sia alta circa il ~36% per N3, prima di scendere leggermente al 32% in N2 (Esibizione 2). Poiché attualmente l'intensità litografica di ASML è intorno al 25% (Esibizione 3), la spesa aumentata in N3 è più positiva per ASML rispetto ad altri processi. Stimiamo che i ricavi di ASML da TSMC cresceranno del 27% anno su anno sulla base della nuova guida agli investimenti di TSMC. Questo è sostanzialmente superiore alle aspettative del consenso, che implicano che le vendite di sistemi TW cresceranno solo del 10% anno su anno (Esibizione 4). Solo TSMC potrebbe acquistare 30 EUV... potenziale per le spedizioni EUV. Quando abbiamo aggiornato ASML (link), abbiamo previsto 62 spedizioni di unità EUV nel 2026. Il feedback dei clienti era che il numero era troppo alto. Ora, con la guida agli investimenti di TSMC, pensiamo che ci sia un potenziale anche per il nostro numero. Sulla base degli investimenti, vediamo la possibilità per TSMC di aggiungere 120-130k wpm di capacità N3+N2 (modello attuale: 100k). Poiché ogni 10k wpm richiede 2,5 macchine EUV a N3/N2, l'aggiunta di capacità significa che TSMC da solo potrebbe aver bisogno di acquistare 30 macchine EUV, presentando un potenziale per la nostra previsione nel modello EUV (Esibizione 5, Esibizione 6). $ASML