Bernstein: Miksi TSMC:n vahva investointiohjeistus hyödyttäisi ASML:ää eniten puoliyhtiöiden joukossa? Eilen (15. tammikuuta) TSMC murskasi markkinoiden odotukset vahvalla 52–56 miljardin dollarin investointiennusteella. Tämä on loistava uutinen kaikille puolilaitenimille, erityisesti ASML:lle, kun ottaa huomioon korkean liton intensiteetin edistyneessä logiikassa. Kvantifioimme vaikutukset ASML:lle. Vahva TSMC:n investointiennuste. TSMC:n vuoden 2026 investointipääoman ennuste on 52–56 miljardia dollaria, mikä on 32 % enemmän kuin vuoden 2025 investointi, joka oli 40,8 miljardia dollaria puolivälissä (Näyte 1). Liikevaihdon ennuste on 30 % vuodentakainen, joten investointien intensiteetti pysyy korkeana, 33 %. Edistyneen logiikan osuus kasvoi 70–80 %:iin (viime vuonna 70 %:sta). Tätä kompensoi laitteiden kohdentamisen väheneminen, sillä TSMC:n on vauhditettava uusien puhtaiden huoneiden rakentamista odottaen vahvempia kapasiteettitarpeita vuosina 2028/2029. Päättelemme, että 1. Edistyneiden logiikkalaitteiden kasvu vuonna 2026 on vahvaa, noin 30 %; 2. Laitteiden kysyntä kiihtyy entisestään vuosina 2028/29, kun uudet puhdastilat ovat valmiita täytettäväksi laitteilla. Liton intensiteetti edistyneessä logiikassa on keskimääräistä korkeampi. TSMC:n kapasiteetin lisäys koskee pääasiassa N3:sta ja N2:sta tänä vuonna, mikä on erittäin voimakas litovoimakkuus ja siksi hyödyttää ASML:ää enemmän kuin muita yrityksiä. Arvioimme, että liton intensiteetti on jopa ~36 % N3:ssa, ennen kuin se laskee hieman 32 %:iin N2:ssa (Esimerkki 2). Koska ASML:n litovoimakkuus on tällä hetkellä noin 25 % (esimerkki 3), N3:n lisääntynyt kulutus on ASML:lle positiivisempi verrattuna muihin prosesseihin. Arvioimme, että ASML:n liikevaihto TSMC:stä kasvaisi 27 % vuositasolla TSMC:n uuden investointisuunnitelman perusteella. Tämä on huomattavasti korkeampi kuin konsensusodotukset, jotka viittaavat siihen, että TW-järjestelmien myynti kasvaa vain 10 % vuodessa (Esimerkki 4). Pelkästään TSMC voisi ostaa 30 EUV:tä... EUV-lähetyksen plussaa. Kun päivitimme ASML:n (linkki), ennustimme 62 EUV-yksikkölähetystä vuonna 2026. Asiakaspalaute oli, että luku oli liian suuri. Nyt TSMC:n investointiennusteen perusteella uskomme, että jopa lukumme on nousussa. Capexin perusteella näemme mahdollisuuden, että TSMC voi lisätä 120–130k wpm N3+N2 kapasiteettia (nykyinen malli: 100k). Koska jokainen 10 000 wpm tarvitsee 2,5 EUV-konetta N3/N2-tasolla, kapasiteetin lisäys tarkoittaa, että pelkästään TSMC:n täytyy hankkia 30 EUV-konetta, mikä on EUV-mallin ennusteemme kannalta positiivinen (Esimerkki 5, Esimerkki 6). $ASML