Vysvětlete to krypto lidem rezervy = aktiva ekvivalentní hotovosti (např. bankovní vklady, pokladnice, noční repo), která lze okamžitě zlikvidovat pro zpracování odkupů Rezervní poměr je měřítkem likvidity, tedy zda může emitent/banka splnit žádosti o odkup na požádání bez dlouhých zpoždění nebo ztrát tím, že je nucen se zbavit nelikvidních aktiv při rychlém výprodeji To je zcela oddělené od otázky, zda je stablecoin/banka plně krytá, což je otázka solventnosti (zda celková aktiva převyšují celkové závazky) Je zde mnoho zmatků, protože termín "rezervy" se v odvětví používá nekonzistentně, často se používá pro označení celkových aktiv podporujících stablecoin, nikoli pouze likviditní/hotovostní ekvivalentní část Další zmatek vzniká, protože mnoho centralizovaných stablecoinů používá 100% rezervní poměr pro své krytí, kdy drží všechna svá aktiva v hotovostních ekvivalentech. to je vyžadováno GENIUS a dalšími připravovanými regulacemi stablecoinů pro regulované centralizované stablecoiny. na druhou stranu banky výslovně NEDRŽÍ 100% rezervy, ve většině případů drží smíšené portfolio hotovostních ekvivalentů, půjček jednotlivcům a firmám a korporátních nebo státních dluhopisů (frakční rezervní bankovnictví). Nositelé alobalových čepic si někdy všimnou nedávného (posledních 10–20 let) trendu, kdy centrální banky postupně snižovaly a dokonce rušily požadavky na rezervy pro banky. Ale to je trochu nesouvisející, protože zatímco tyto rezervní požadavky měly částečně chránit zákazníky před bankovními panikami, kde banka neměla dostatečnou likviditu, hlavním využitím byl páka k řízení měnové politiky (zvýšení rezervního poměru snižuje "peněžní násobitel" půjček vydávaných v ekonomice, čímž se snižuje peněžní zásoba M2, zvyšování nákladů na úvěry a snižování inflace). nicméně nyní fungujeme v režimu s dostatečnými rezervami díky QE a dalším injekcím peněz, takže rezervní poměr už není používán jako nástroj měnové politiky Kde to tedy @Tether_to nechává? Má přes 50 % rezerv, což je poměrně vysoké ve srovnání s komerčními bankami, ale samozřejmě mnohem méně než 100 % požadované u centrálních emitentů stablecoinů nebo fondů peněžního trhu. Když se podíváme čistě na poměr rezerv Tether, není problém, Tether funguje jako banka s částečnými rezervami Problémem u Tetheru je složení jejich dalších aktiv, mezi které patří směs zajištěných půjček, bitcoinu a zlata. Protože tato aktiva nejsou ekvivalentní v hotovosti ani bez rizika, existuje určitá možnost, že Tether přijde o peníze, což vede k technickému insolvenčnímu stavu (aktiva<závazky) V bankovním sektoru je toto riziko solventnosti řešeno kapitálovými požadavky – banky musí držet určité procento dalších aktiv vůči jejich závazkům v závislosti na rizikovém profilu svého portfolia. například korporátní dluhopis s ratingem AA může vyžadovat držení 1% vlastního kapitálu proti sobě, zatímco dluhopis BBB s nižším ratingem nebo úvěr na komerční nemovitosti mohou vyžadovat mnohem vyšší kapitál, například 3–5 %. Tato aktiva mají určité riziko nesplácení, ale jsou denominovaná v USD, takže pokud máte diverzifikovaný okruh dlužníků, šance, že všichni nesplácí současně, je nízká (ale ne nulová, viz hypoteční krize v roce 2008). Tato diverzifikace ospravedlňuje požadavky na kapitál v jednociferných číslech na aktivum, i když každé jednotlivé aktivum má určitou šanci selhat nebo dokonce klesnout na nulu Na druhé straně spektra rizik nejsou přímé držby volatilních aktiv, jako jsou akcie, kovy nebo kryptoměny, denominované v USD a mají výraznou cenovou volatilitu. V mnoha případech mohou být banky povinny držet vysoké dvouciferné hodnoty kapitálu proti této expozici (v případě krypta musí banky obvykle držet 100% kapitál proti aktivu, v podstatě banky nemohou použít závazky uživatelských vkladů k financování nákupů kryptoměn pro svou rozvahu). Držení zlata, bitcoinu a "jiných investic" (předpokládá se, že jsou volatilní/nelikvidní/ne-USD denominované, jinak by vysvětlovaly, co to je) jako součást $USDT krytí porušuje tento princip zdravého bankovnictví, kdy by se míra kapitálové rezervy měla zvyšovat s rizikovostí portfolia. V podstatě fungují jako offshore banka bez jakýchkoli obezřetnostních regulačních požadavků, které by je nutily omezovat riziko nebo zvyšovat akciovou rezervu. Celkově to není nic moc Nicméně v případě Tetheru existují důležité zmírňující faktory: - základna vkladů USDT je neuvěřitelně pevná, takže i kdyby technicky na nějakou dobu zbankrotovali kvůli poklesu cen BTC/zlata/jiných investic, mohou pokračovat v činnosti, pokud nebudou čelit významným požadavkům na odkup. je pravděpodobné, že existují miliardy nebo možná i desítky miliard USDT kapitálu, které možná nikdy nebudou uplatněny (ztracené klíče, dlouho nečinné peněženky atd.) - Tether je vysoce ziskový a může si ponechat zisky na podporu rozvahy, pokud jejich volatilní investice přinesou ztráty - Tether drží další kapitál mimo rozvahu USDT, například své zájmy v těžbě BTC, datových centrech AI, zemědělské půdě, Rumble, Juventus FC atd. Pokud by byl USDT vážně ohrožen insolvencem, očekávalo by se, že část těchto prostředků vrátí zpět do subjektu USDT, aby zaplnil mezeru Jaký je tedy můj závěr z toho všeho? - Tether podstupuje zbytečné riziko se svou rozvahou, ale je velmi nepravděpodobné, že brzy selže - přesto je rizikově upravený výnos držení USDT rozhodně horší než u mnoha alternativních stablecoinů a podle mě dává smysl obchodovat s USDT jen tehdy, pokud k tomu máte nějaký naléhavý důvod (např. protistrana přijímá pouze tether) - Přestaňme si s tím zaměňovat pojmy. rezervy = likvidita, krytí aktiv = solventnost. Na částečných rezervách není nic zásadně špatného, jen vyžaduje obezřetný přístup k řízení rizik, včetně škálování kapitálových požadavků tak, aby odpovídaly portfoliu Klíčová měřítka úspěšného stablecoinu s frakcionární rezervou jsou: - rezervy > žádosti o uplatnění (schopnost krátkodobě udržet fix) - aktiva > závazky (schopnost udržet vázání dlouhodobě) Podle mého názoru je @SkyEcosystem zdaleka nejpokročilejším přístupem pro emitenty stablecoinů s frakcionálními rezervami, který umožňuje subDAO jako @sparkdotfi a @grovedotfinance efektivně alokovat kapitál a zároveň ukládat rozumné kapitálové a likviditní požadavky, aby $USDS bezpečně navázány na USD

Tether Report přináší spoustu komentářů o "částečné rezervě" od publika "Ackshewaly banky jsou jen 10 % kryté rezervami" Připomíná mi to diskuse z éry Terra 2021/22 Stručně řečeno, většina lidí vůbec netuší, jak bankovnictví funguje 😂

Umlčet kryptonativní investory VC mluví o sladění tokenů vs. akcií