DATs、ETH 和加密市场结构 ETH 将达到数万亿。但不是明天，也不是圣诞节前，这没关系。因为我们在这里是为了大获成功，而不是快速获利。 DATs 是 ETH 的大买家，也是以太坊和 ETH 的信仰者。这就是重点，而且非常看涨。 然而在我看来，尽管存在短期显著的下行风险并可能实现，但在表面之下的看涨情绪甚至更强。 让我先声明，我不是 DAT 专家、股票专家或 Saylor 风格的金融工程专家。我是一个以太坊爱好者。 首先谈谈短期，关于 <1x mNAV 的一级 DAT 管理的担忧被大大夸大了。 如果发生加密货币下跌（无论是长期的还是由于宏观、地缘政治等因素的结果），这可能（机械上）导致 DAT 的股价崩溃，导致市场资本低于 DAT 的 ETH 国库，且 mNAV 低于 1.0。 如果 mNAV 降得足够低，就会出现一个问题，即一级 DAT 是否会在崩盘期间或随后的熊市期间抛售 ETH，熊市的持续时间无法预知。 在我看来，一级 DAT 在熊市期间抛售的可能性接近于零。 已经知道（好的）DAT 不是周期驱动的被迫卖家，因为他们负责任地构建了债务，以避免因现货价格清算而被迫出售。因此，我们在这里讨论的是 DAT 管理自愿出售 DAT ETH 储备的风险。 这被称为“战略”以太坊储备是有原因的。 这些领导者正在与长期的人进行长期游戏。 他们担心的问题是——以太坊是否在新全球经济体系中走上了超主导市场份额的轨道？我们如何吸引数十亿到数百亿的新 ETH 流入和 L1+L2 上的链上客户？ Galois 最近写到 DAT 在 <1.0 mNAV 环境中抛售的囚徒困境；我认为这至少对于主导 SER 帕累托分布的一级 DAT 是错误的。 这里真正的囚徒非困境是不要成为第一个在熊市中背叛的混蛋 DAT 领导者，从而毁掉他们在短期周期情况下的声誉。尤其是考虑到，无论市场条件/宏观/地缘政治/甚至中期选举如何，ETH 现在都坚定地走向数万亿，以太坊走向全球普及。 ...