Я розумію, що багато інвесторів приймають рішення, виходячи з макроекономічних тем і фундаментальних прогнозів. Але якщо ви трейдер, такий тип прогнозування в основному не має значення. Єдине, що дійсно має значення в найближчій перспективі, це потік і позиціонування, тому що вони безпосередньо і негайно впливають на ціноутворення активів. Макроекономічні та фундаментальні фактори можуть служити довгостроковими якорями, але торгівля, заснована на них заздалегідь, може бути дорогим способом навчитися терпінню. На даний момент у потоці ринку або позиціонуванні немає нічого, що вказувало б на ведмежу позицію. Чи можуть новини з'явитися протягом наступних п'яти хвилин і перевернути цю точку зору? Звичайно! Але в цю секунду потоки залишаються стійкими. Роздрібна торгівля продовжує вливатися в спекулятивні назви в просторі деривативів, секторальні ротації зустрічаються стабільним інституційним притоком, а великі розподільники поступово збільшують частку акціонерного капіталу. Тим часом тактичні спекулянти швидко використовують важелі впливу навіть на короткі відкати. І все це з огляду на те, що велика частина тактичних радників все ще недопрацьовує і недооцінює контрольний показник до кінця року. І якщо ви не погоджуєтеся з цією точкою зору, то вам доведеться задати собі одне просте питання: чому кожного разу, коли ринок зазнає удару, приплив акцій залишається стабільним і стійким? Все це вказує на один висновок: шлях найменшого опору все ж виглядає вище. До кінця року на цьому ринку було написано $SPX 7000 (без будь-якої дивної події). Я знаю, що декому може бути важко це почути, але я називаю це так, як я це бачу. Не стріляйте в месенджера..... Я просто перекладаю те, що вже говорить ринок.

Ринки – це завжди мета, що розвивається. Ще у 2015 році реквізитні столи, розподільники та RIA були значною мірою зосереджені на інвестуванні на основі кількісних показників. Це був домінуючий наратив. Якщо ти не займався чимось систематичним, було складно привернути увагу людей. До 2019 року акцент ще більше змістився в бік машинного навчання. Сьогодні ми спостерігаємо повернення до дискреційної торгівлі. Розподільники знову демонструють більшу відкритість до підтримки дискреційних менеджерів, деякі з великих підрозділів активно шукають дискреційних ризикувальників, і спостерігається помітна зміна настроїв по всьому простору. Важко сказати, як довго триватиме ця тенденція, але приємно бачити, що галузь приділяє більше уваги результатам, а не конкретному шляху, який використовується для їх досягнення.

Стало зрозуміло, що протягом останніх шести тижнів комплекс VIX був складним. Після повернення в Twitter мої DM були заповнені питаннями про те, чому VIX залишається підвищеним, а ринок рухається вище. У цей період я звернувся до ринку IDB, щоб дізнатися, чи хтось на поверсі має уявлення про потік. Відгуки були неоднозначними. Стіл 1: Люди купують дзвінки SPX, тому об'єми підвищені, що впливає на розрахунок VIX. Стіл 2: У міру того, як спотові ціни зростають, інвестори повертаються до свого умовного хеджування і стають кращими покупцями захисту. Стіл 3: Інвестори бояться бульбашки, тому купують хеджування. Стіл 4: Базисна торгівля VX–S&P стає переповненою у спільноті відносної вартості. Таблиця 5: Одиничні акціонерні об'єми розтягнуті, тому індексний об'єм зберігається для підтримки дисперсійного спреду. Ми переглянули дані по всіх цих пунктах, але нічого не здавалося переконливим. Активність покупки дзвінків SPX не виглядала ненормальною, і ми не змогли виявити великий слід, який би свідчив про постійне перехеджування кінцевими користувачами. Мінус поставив покупки і перекіс були трохи підвищені, але не настільки, щоб повністю пояснити поведінку. Деякі з великих магазинів, про які ми знаємо, що відносна вартість торгівлі також не мають значного положення в базисі. Так чому ж S&P рухається вище, в той час як VIX тримається міцно або дрейфує вгору? Швидше за все, це комбінація всіх цих факторів. Головний висновок полягає в тому, що ця тема продовжує залишатися повторюваною в поточних ринкових умовах. Коли ситуація стає трохи ненормальною і ви не можете визначити джерело вивиху, ймовірно, краще не бути занадто агресивним щодо цього, поки ситуація знову не нормалізується.