Поскольку активы с доходностью (YBS) становятся институциональными, спрос на LP возрастет. Но есть проблема: текущие AMM не были созданы для них. Поскольку YBS накапливают ценность со временем (как aTokens от @aave за счет роста обменных курсов), LP сталкиваются с уникальным риском → временные потери, связанные с доходом. На самом деле, большинство YBS накапливают ценность со временем, эквивалентную 'aToken' от @aave, управляемой растущим обменным курсом. Это делает базовый доход, обернутый активом, растущим со временем, т.е. wstETH. Итак, вот в чем проблема: Наивное LP в паре с доходным <> базовым активом неизбежно приводит к потере ценности со временем. Почему? Потому что, когда доход накапливается неравномерно, арбитражники извлекают выгоду, оставляя LP с большим количеством более слабого актива и меньшим количеством растущего. В результате LP становятся похоронщиками временных потерь, связанных с доходом. ------ Основной план 101: Вот пример с пулом sUSDe/USDT: 1. Начало: 1M sUSDe + 1M USDT *sUSDe накапливает доход → поднимается до $1.2 2. Арбитраж истощает sUSDe → LP остается с меньшим количеством sUSDe, большим количеством USDT Результат: LP оказывается в худшем положении, чем если бы они просто держали активы, в результате неизбежных временных потерь, связанных с доходом. Более того, это усугубляется в концентрированном LP, так как легче оказаться в односторонней неактивной позиции LP, когда цены колеблются. Так в чем же решение? @Terminal_fi предлагает новаторское решение для этого. Это решение простое, но меняющее правила игры. DEX от TerminalFi вместо этого отделяет накопление дохода от LP через 'Обратимые Токены'. Вот как это работает: 1⃣rUSDe действует как 'стабильный' обертка, которая учитывает и привязывается 1:1 к не приносящему доходу USDe 2⃣Доход от накопления sUSDe выплачивается в виде нового предложения rUSDe *Здесь: LP держат rUSDe, а не sUSDe → никаких потерь от ребалансировки Таким образом, LP захватывают доход, не подвергаясь риску временных потерь, связанных с доходом, где пулы остаются стабильными, даже когда доход накапливается. И преимущества распространяются на капитально эффективные стратегии LP: 🔸LP могут сосредоточиться на более узких диапазонах → максимальный сбор комиссий + более узкие спреды 🔸Доход поступает к LP через подлежащую получению инфляцию, а не потери от арбитража Кратко о том, что это открывает: защита от временных потерь (за счет улучшенной стабилизированной односторонней экспозиции) + больше комиссий. ------ Заключительные мысли: Классная вещь в том, что эта модель AMM сама по себе универсальна для любой пары стабильных активов с доходом. 1. Стабильные/стабильные пулы (sUSDe/USDT и т.д.) 2. Двойные пары дохода (например, sDAI/sUSDe) *Даже волатильные YBA, такие как wstETH (например, wstETH/ETH), работают идеально. Вторичная ликвидность служит сердцем эффективных рынков, где это является предварительным условием для масштабирования надежно развитой финансовой экосистемы. По мере масштабирования принятия YBS на Converge, инфраструктура, такая как Terminal, критически важна. Это тот вид новшества, который необходим для эффективного масштабирования рынков следующего поколения.