Wanneer je een hamer hebt, lijkt alles op een spijker. Wanneer je een VC bent, lijkt alles op een kapitaalprobleem. In de vroege dagen van Valar hebben veel VC's ons afgewezen omdat ze niet geloofden dat we het geld konden ophalen. Op een bepaalde manier hadden ze helemaal gelijk. We hebben minder opgehaald dan veel van onze landgenoten. Maar op een veel fundamentelere manier hadden ze het heel erg mis. Je ziet, kapitaal is niet het enige voordeel dat een team kan hebben. Een team dat twee keer zo snel beweegt, heeft de helft van het operationele kapitaal per mijlpaal nodig. Een team met intieme kennis van de industrie kan een derde van de CAPEX uitgeven om op dezelfde plek te komen. Vreemd genoeg geloof ik dat deze dynamiek meer waar is in hard tech dan in software. Veel software dollars eindigen in verkoop en reclame, wat een echt moeilijke ruimte is om in te innoveren. Je ziet af en toe doorbraaksuccessen met teams die weten hoe ze de kanalen van verdiende media en vitaliteit kunnen benutten, maar het komt zelden uit een normale band van acquisitiekosten. In dit licht begint het marktaandeelvoordeel van het hebben van een extra $200 miljoen op de bank alles te overschaduwen: de details van het product, de kwaliteit van het team, enzovoort, vooral naarmate software steeds gemakkelijker te bouwen wordt. Ik geloof dat dit investeerders heeft getraind om het belang van kapitaalvoordeel te overwaarderen. Vooral in deep tech is er een minimum bedrag aan geld nodig om bij de volgende lantaarnpaal te komen. Het toevoegen van tientallen of honderden miljoenen bovenop dit bedrag is een marginale voordeel en is over het algemeen niet genoeg om meer fundamentele dynamieken te compenseren. Ik reflecteer hierop terwijl ik terugdenk aan enkele van de vroege partners die ik aan boord wilde krijgen en niet kon vanwege deze angst voor kapitaalvoordeel. Ik was een jonge nieuwkomer uit het niets met zeer goed gefinancierde concurrentie. Maar in de afgelopen twee jaar heeft het Valar-team insane vooruitgang geboekt met 1/10e van het kapitaal waarvan ons werd verteld dat het nodig zou zijn. Nu, vanwege dat, komen we op een plek waar kapitaal ook gemakkelijk toegankelijk is. Binnenkort zullen we dat voordeel ook hebben, evenals al die andere. (Ik denk nog steeds niet dat het het belangrijkste zal zijn). Ik voel me gedwongen om dit op te schrijven omdat het belangrijk lijkt voor de ziel van wat het Amerikaanse tech-ecosysteem zo geweldig maakt om hiervan af te wijken. Het argument kan heel egoïstisch worden gemaakt: Valar zal een fonds terugbetaler zijn voor die vroege gelovigen, en er zijn anderen zoals het die net beginnen. Maar fundamenteler is het hele *idee* van tech-investeringen om de Davids te vinden die slings bouwen. Het feit dat de Goliaths meer gekapitaliseerd zijn, maakt hen aantrekkelijke doelwitten. VC's beginnen meer op bankiers te lijken en minder op piraten. Dit lijkt slecht. We moeten uitzoeken hoe we hiervan kunnen afwijken. Mijn favoriete investeerder herinnert me voortdurend eraan: "Er is veel geld in de wereld. Je kunt zoveel geld hebben als je wilt. Is dat eigenlijk wat je nu blokkeert?" Meestal is dat niet het geval.