“大模型第一股”智谱今天 ipo，570亿市值，上市前最后一轮我记得是 250亿 rmb，我们当时是 50 亿那轮进的。 简单说下这家公司的问题，主要收入来源于 2b，但毛利有点低（50%-60%），人效也不高，未来的 b 端持续商业化是个问题。 当时的 concern 一是基础模型是否能持续在第一梯队，二是走 b 端商业化路径已经没有当时商汤的环境。当时商汤的 b 端能比较顺利，原因是国内政企部门的大规模采购（经济上行期）和安防的大量需求。唯一赌的是团队和“国产化”，这家公司背后都是 rmb 基金，上科创的可能性比较大，但最后还是遇到阻力走了港股。

科创板上市的溢价非常高，炒a股的都懂