最近刚做完鼻中隔手术， 呼吸直接上了一个档次。 如果你身边有人有睡眠呼吸暂停症， 真的值得去评估一下。 回到市场，现在主流有两种声音： 相信四年周期的人认为牛市已经结束； 另一派则认为四年周期早已失效。 花了些时间静下来思考后， 或许 $BTC 的四年减半周期论， 正走向失效。 边际效应正在急剧递减。 库存结构已变： 比特币总量 2100 万枚， 已挖出 1,978 万枚。 大多数流通早已在市场上， 而非在矿机里。 剩下的新增供应只是九牛一毛， 对市场的影响微乎其微。 抛压逻辑已变： 早期减半是物理性的「供应紧缩」， 矿工每天少卖、价格自然被推升。 现在的减半， 更像一场被习惯的「仪式」其作用从流动性事件， 退化成了心理层面的营销活动。 定价权已转移： 比特币的价格不再取决于「矿工每天卖多少」， 而是由巨量存量持有者、ETF、主权级资金、以及全球宏观流动性共同决定。 当供应侧不再重要， 「周期」还存在吗。 真正驱动行情的， 或许是全球 M2、 利率走向与资金风险偏好。

适者生存，不适者淘汰。

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