L'or et l'argent continuent d'être les plus intéressants pour moi ici, étant donné qu'ils ont plusieurs façons de gagner, et seraient les bénéficiaires les plus clairs de thèmes majeurs comme Trump prenant potentiellement le contrôle de la Fed l'année prochaine. La nomination de Hassett en décembre mettra cela davantage en lumière pour le marché. L'or est encore plus ou moins en mode de consolidation, donc je ne m'attendrais pas à des feux d'artifice de sitôt. S'il pouvait rapidement atteindre de nouveaux sommets, ce serait extrêmement haussier, mais ce n'est pas mon scénario de base. C'est un trade HTF et quelque chose pour lequel je suis prêt à être patient. L'argent a plus de mouvement à court terme, peut-être en raison de la demande industrielle, car il est utilisé dans les semi-conducteurs et les constructions de centres de données. Ainsi, il s'agit d'une demande inélastique dans un marché spot déjà tendu, en plus des flux spéculatifs et des personnes qui le jouent comme un beta sur l'or. À l'origine, je pensais que Trump avait deux chances de prendre le contrôle de la Fed - le licenciement de Lisa Cook et ensuite la démission de Powell de son poste de gouverneur lorsque son mandat en tant que président se termine. Trump n'a besoin que d'un siège de plus (il en a déjà 3 sur 7), avec 4 sur 7 il contrôle le Conseil des gouverneurs, ce qui lui donne le pouvoir de remodeler les présidents régionaux de la Fed, lui permettant de contrôler l'ensemble du FOMC. Cependant, de nouvelles preuves ont émergé que la déclaration de Lisa Cook concernant deux maisons comme sa résidence principale n'est survenue que sur un seul document, plus cohérente avec une erreur honnête, car elle avait revendiqué la distinction appropriée entre résidence principale/secondaire partout ailleurs. Cela s'aligne avec le fait que Pulte est généralement trop zélé. Ainsi, j'ai abaissé mes cotes internes concernant le licenciement de Lisa Cook à un niveau assez bas. Cela dit, les chances que Powell démissionne restent encore élevées. Aucun président de la Fed n'a conservé son siège de gouverneur après la fin de son mandat de président depuis les années 1950. Powell est finalement un institutionnaliste qui respecte la tradition. Il a 72 ans, et Trump rendrait sûrement sa vie misérable. Il est préférable pour lui de s'en aller après un mandat très réussi en tant que président. Il y a aussi un bon argument selon lequel la culture croissante des dissentiments à la Fed est le résultat de Powell formant le reste du FOMC à agir de manière plus indépendante, comme un moyen de l'immuniser contre le président de la Fed de remplacement, et de le préparer à son départ éventuel. L'argument opposé est que Powell considère l'indépendance de la Fed comme sacrée et son siège comme étant la dernière couche de résistance. Il y a une logique à ce point de vue, mais en additionnant tous les facteurs, j'arrive à 70-80% de chances que Powell abandonne son siège. Dans un scénario où Trump prend le contrôle de la Fed, cela lui permet de réduire radicalement les taux d'intérêt. Cela aura de nombreux effets, y compris un assouplissement des conditions monétaires plus larges. Cela stimulera l'activité immobilière et les dépenses des consommateurs. Cela affaiblira également le dollar. La prise de contrôle de la Fed permettrait à l'administration de poursuivre librement sa stratégie de déréglementation bancaire, car la Fed est l'un des 3 grands acteurs qui doivent s'aligner (les 2 autres étant la FDIC et l'OCC, que Trump contrôle déjà). Cela permettrait à l'administration d'exclure les bons du Trésor du calcul SLR, et de nombreuses autres actions (comme la réduction des buffers CET1, des surcharges GSIB, etc.) qui libéreront la prise de risque dans le secteur bancaire. Cela permettra au système bancaire d'absorber la durée, ce qui se traduira ensuite par une plus grande appétence au risque dans le système financier plus large. La déréglementation bancaire est un élément clé pour traduire les taux à court terme plus bas en taux à long terme plus bas, malgré les implications inflationnistes des fortes réductions des taux à court terme. En ce qui concerne le BTC, malheureusement, il a montré ses cartes qu'il ne sera pas le véhicule pour ce jeu. Mieux vaut respecter ce que le marché dit, et laisser les choses se dérouler, au lieu de se précipiter et de forcer quelque chose. S'il change de caractère et commence à mieux réagir aux points de données autour de cette thèse, je prendrai note.