Bernstein: Sandisk (SNDK - Parempi, 300 $ TP) Sandisk näkee CES:n pääpuheenvuorot Vera Rubin KV:n välimuistista Jensen Huangin (Nvidia) osalta asteittaisena uutena NAND-kysynnännä, jota ei aiemmin ole kysyntäennusteessa. Ennen ennustetta Sandisk arvioi, että NAND oli 8 % alitarjonta, ja tämä lisääntyvä kysyntä vain pahentaa erittäin tiukkaa tilannetta entisestään. Yritys ei pystynyt kvantifioimaan vaikutusta, koska se oli melko uutta tietoa, mutta katsoi vaikutuksen olevan merkittävä. Sandisk ennusti Datacenter NAND -kysynnän kasvavan 45 % vs. mid 20 % kokonaisuudessaan NAND-bittien kysynnän kasvun osalta verrattuna tarjonnan kasvuun 100-luvuilla. Arvioimme, että KV-välimuisti voisi tarkoittaa lisäarvoa 16TB per GPU, kun taas nykyinen määrä on 3–4TB per GPU. Tämä vastaisi >5-kertaista hyppyä NAND-sisällössä. Yritys vahvisti, ettei kapasiteettia ole lisätty eikä ole nähnyt merkittävää uutta kapasiteettia tulevan käyttöön, lukuun ottamatta joitakin YMTC:ltä. Sandisk suhtautuu tällä hetkellä varovaisesti tarjonnan lisäyksiin muutaman vuoden alhaisten voittojen jälkeen. Heidän täytyy nähdä, että kysyntä ylittää jatkuvasti tarjonnan huomattavasti korkeammilla katteilla ennen kuin edes harkitsee kapasiteetin lisäämistä. Lisäksi Sandisk on tarkka ottaessaan huomioon varastolisäysten pitkäaikaiset vaikutukset, jotka ovat käytännössä pysyviä. Kilpailijoista keskusteltiin siitä, että YMTC on oikeastaan ainoa NAND-pelaaja, joka lisää kapasiteettia eikä toimi järkevästi (kiistatta). Pitkäaikaisista sopimuksista on tulossa kuuma puheenaihe, mutta tällä hetkellä alle 10 % liiketoiminnasta on sitoutunut pidempiaikaisiin hintasopimuksiin. Näin ollen yli 90 % SNDK:n liiketoiminnasta perustuu lyhytaikaisiin (eli neljännekseen tai vähemmän) hintasopimuksiin. Korkeamman tason markkinoilla tämä on hyvä asia, koska ne ovat siksi alttiimpia markkinahintojen nousulle. Sandisk mainitsi, että he nostavat hintoja nopeammin kuin yritys koskaan aiemmin. Hinnat nousevat merkittävästi joka viikko ennennäkemättömällä tavalla muistialalla. Mistä NAND-toimitusbittien kasvu johtuu: • SNDK:ssa se johtuu kokonaan teknologian siirtymisestä BiCS 8:aan, joka kompensoituu waferin läpimenon menetyksellä lisäkerrosten vuoksi. Tämä puolestaan kompensoituu puhtaan tilan laajentumisella. • NAND-teollisuuden tarjontakasvu on keski- tai korkeissa teini-ikäisissä, mikä on SNDK:n tavoite. Vuonna 2026 SNDK saattaa olla alle tämän. • Hyvin vähän puhtaita tiloja NAND-laajennukseen, paitsi SNDK/Kioxian Kitakami Fab (mutta tämä on suunniteltu kompensoimaan waferin läpäisymenetystä BiCS8-rampista) ja YMTC:tä. Uudet puhdastilat kestäisivät 2–3 vuotta ennen kuin niillä olisi merkittävä vaikutus markkinoihin pitkien toimitusaikojen vuoksi. Mistä kaikki NAND-kysynnän kasvu tulee: • Suhteettomasti suurin osa lisäkysynnän kasvusta tulee datakeskuksista, jotka puolestaan tulevat tekoälystä. Datakeskukset muodostavat ensimmäistä kertaa tänä vuonna suurimman osan kokonaisvaltaisesta NAND-kysynnästä. • Perinteiset NAND-markkinat, kuten mobiili, ovat hintaherkempiä kuin datakeskusten asiakkaat, jotka eivät vaikuta olevan herkkiä hinnankorotuksille. • Vaikka nopean hinnannousun ei odoteta vaikuttavan datakeskusten kysyntään, kokonaisvaltainen NAND-kysyntä kärsii jonkin verran kysyntävaikutuksesta mobiili- ja PC-markkinoilla (esimerkiksi sisällön kasvun tai yksiköiden kasvun tai molempien muodossa). Tästä heikkoudesta huolimatta markkinoiden odotetaan olevan edelleen hyvin tiukat vahvojen ja hintarajoitteiden datakeskusasiakkaiden vuoksi. High Bandwidth Flash (HBF) näyttää lupaavalta ja pysyy oikealla tiellä: • HBF on flash-pohjainen korvaaja HBM:lle, jota käytetään päättelyyn. ...