随着一年只剩下1个月，并即将进入2026年，我感觉我们正站在代币和代币估值转变的前沿。 很明显，当前的体制（2021–2025）正在走向终结。我所说的是低流通量、高FDV的情况，其中极高的估值最终导致代币的缓慢流失。 经典的空投、收益农业、预存款、积分计划、ICO。我们尝试过这一切。但唯一能长期坚持的，是用户真正想要的东西，例如Hyperliquid。 看起来经典的大规模空投正逐渐被预存款、积分计划和最近的ICO所取代。这并不算是空投，但它提供收益/积分/较低的FDV（这带来了一些上行空间）。但最大的疑问仍然存在，那就是我们到底需要新代币的用途是什么？ 在10月10日之后，我们看到对山寨币的兴趣大幅下降，感觉有什么新东西正在酝酿。如果我们要继续生产新代币，我们需要一个基于某种表现解锁代币的模型。创始人需要有动力在TGE之后继续建设。这不应该是结束。 为什么项目不能以低FDV启动？因为交易者和机器人会在最初几分钟内捕获大部分上行空间，有效地将团队希望惠及社区的低估值“套利”掉。以高估值融资让团队在代币方面获得更多资本，同时减少所有权稀释，这对创始人和风险投资者都很有吸引力。 我们可能会看到更多的ICO，但我预计这个领域也很快会变得饱和，这意味着大多数ICO的上行空间将不存在。我喜欢MegaETH的做法，以低FDV进行限量销售，仅面向项目的信仰者。 完美的代币经济学尚不存在，原因是缺乏PMF、用例不足、严重的通货膨胀压力，以及创始人在TGE之后缺乏继续努力的激励。尽管如此，Hyperliquid接近了，通过将97%的交易费用分配用于回购和销毁HYPE代币，进行大规模空投，零风险投资者，提供通过质押获得费用折扣的代币。他们建立了一个忠实的用户基础，这是自Terra Luna时代以来我们未曾见过的（但这次没有庞氏骗局）。 随着我们进入2026年，成功的项目将是那些在真正有用的代币模型上使创始人、用户和投资者保持一致的项目。最终会是什么样子还有待观察。