Chu kỳ Bitcoin không bị phá vỡ—các nhà giao dịch chỉ quên điều gì thúc đẩy nó. Báo cáo này ban đầu được chuẩn bị như một báo cáo Chiến lược, nhưng với tầm quan trọng của nó đối với các nhà phân bổ chủ động, chúng tôi chia sẻ nó ở đây. Tại sao báo cáo này quan trọng Thị trường Crypto đầy rẫy những câu chuyện sai lệch và phân tích bề mặt thiếu tính chính xác thống kê nhưng lan truyền nhanh chóng mỗi khi chúng gợi ý về sự giàu có bất ngờ. Các nhà giao dịch bán lẻ thường bị cuốn vào chu kỳ này, bị thúc đẩy nhiều hơn bởi cảm xúc hơn là bằng chứng. Nhưng dưới sự ồn ào, thị trường có thể được đánh giá một cách định lượng; nó chỉ cần truy cập dữ liệu đúng cách, mô hình có kỷ luật và tư duy độc lập thay vì sự phấn khích. Các khung khái niệm như stock-to-flow và các lớp thanh khoản toàn cầu đã trở nên rất thời thượng. Tuy nhiên, không cái nào trong số đó đã báo hiệu việc bán gần đỉnh chu kỳ cuối cùng—trên thực tế, hầu hết đã tăng cường khi Bitcoin đã bắt đầu giảm. Bây giờ, những tiếng nói tương tự khẳng định chu kỳ bốn năm đã "tiến hóa" thành chu kỳ năm năm, thay vì thừa nhận rằng các mô hình của họ đã thất bại vào đúng thời điểm mà chúng cần thiết. Dưới đây, chúng tôi phác thảo yếu tố duy nhất thực sự giải thích nhịp điệu bốn năm, và xem xét liệu nó vẫn còn nguyên vẹn hay đã bị phá vỡ. Lập luận chính Trong các báo cáo trước đây, chúng tôi đã nhấn mạnh rằng mô hình stock-to-flow được trích dẫn rộng rãi đã bị phá vỡ trong chu kỳ cuối cùng (xem báo cáo ngày 10 tháng 5 năm 2024). Thay vì sự gia tăng gần như liên tục 10x mà nó dự đoán khi nguồn cung giảm, Bitcoin đã mang lại lợi nhuận chu kỳ giảm dần là 560x → 108x → 21x → 4x, khoảng một phần năm của chu kỳ trước mỗi lần. Khung này là lý do tại sao đỉnh $70,000 cho năm 2024 là một kỳ vọng thực tế, một mức mà thực tế đã giới hạn hành động giá từ tháng 3 cho đến đầu tháng 11 năm 2024, ngay trước khi bùng nổ sau bầu cử. Không có quy luật toán học nào quy định rằng lợi nhuận phải nén lại chính xác một phần năm mỗi chu kỳ, nhưng mô hình stock-to-flow rõ ràng đã thất bại trong việc phục vụ như một hướng dẫn không thể sai lầm mà nhiều người tin tưởng. ...