Các nhà đầu tư mạo hiểm/thiên thần đầu tiên tìm kiếm cơ hội trong một nguồn tiềm năng chủ yếu chưa được khám phá, thay vì số lượng hạn chế các giao dịch mà cuối cùng sẽ được thực hiện. Có một giới hạn nhất định về khối lượng vốn nên được phân bổ cho phần thị trường đó, nhưng còn lâu mới đến; giá trị tích lũy là rất lớn. Rõ ràng đây cũng là một yêu cầu chiến lược cho các sáng kiến LP của chính phủ, nơi mà các LP hiện tại đã rơi vào chế độ thận trọng hoặc thất bại không có lợi. Ngành kinh doanh phong phú, được mô tả bởi @adaugelli trong "Tình trạng của Thị trường Hạt giống":

Các quỹ đầu tư mạo hiểm (VC) và các nhà đầu tư tổ chức (LP) hiện tại nói về VC theo cách "tiếp cận" đang tối ưu hóa cho một trò chơi có tổng bằng không, có giới hạn. Sự sụt giảm hoạt động là kết quả trực tiếp của việc này trở thành chiến lược chiếm ưu thế (về khối lượng đô la và sự phổ biến trong diễn ngôn). Trong quan điểm của những người hiện tại, sức mạnh thương hiệu và mạng lưới thu hút những giao dịch tốt nhất trong mỗi chu kỳ, đến mức họ muốn những cơ hội rõ ràng/nổi bật nhất. (Cuộc thi sắc đẹp Keynes: cách mà vốn đầu tư mạo hiểm là về việc tạo meme để có chi phí vốn thấp hơn là tìm kiếm những công ty tốt nhất.) Nếu bạn tạo ra sự khan hiếm nhân tạo ("những startup tốt nhất ở SF") và tập trung cơ hội ("AI sẽ cứu thế giới") thì tập hợp cơ hội sẽ thu hẹp lại và sự rõ ràng sẽ gia tăng. Đây là một sự bóp méo nghiêm trọng của vốn đầu tư mạo hiểm, được thiết kế để cho phép những người hiện tại chiếm lĩnh thị trường; duy trì trạng thái "cấp 1" thông qua sự thống trị trong câu chuyện. Tất nhiên, vốn đầu tư mạo hiểm không thực sự hoạt động theo cách đó; cuộc thi sắc đẹp là một ảo tưởng. Sự vĩ đại là không thể đoán trước và mang tính cá nhân. Những câu chuyện thành công là những trường hợp ngoại lệ. Các mẫu phản diện chiếm ưu thế. Càng nhiều vốn đầu tư mạo hiểm lan tỏa qua các ngành và thị trường; phạm vi những gì được tài trợ càng lớn; đuôi của những kết quả cực đoan càng dài. Nếu bạn đang chơi "vốn đầu tư mạo hiểm cổ điển", đây là điều bạn nên tối ưu hóa: sự đa dạng đáng kinh ngạc của những cơ hội tiềm năng chưa được khám phá. Điểm mấu chốt của vấn đề này, và lý do tại sao nó lại trở nên vấn đề, là cách nó ảnh hưởng đến việc tạo ra: Một mặt, những người hiện tại (những người kiếm hàng tỷ đô la mỗi năm) thường nói "VC không cần thêm vốn, nó cần thêm những công ty tuyệt vời!" Mặt khác, các công ty nhỏ hơn (những người nhắm đến việc tìm kiếm những trường hợp ngoại lệ thực sự và những ý tưởng mới lạ) đang gặp khó khăn hơn bao giờ hết trong việc huy động vốn. Cách duy nhất để giải thích sự bất hòa này là theo dõi các động lực và nhận ra rằng những người hiện tại có định hướng tiếp cận không muốn, và không được lợi từ, một tập hợp cơ hội lớn hơn. Họ bị mắc kẹt trong một tình huống khó khăn của những người đổi mới, nơi mà việc chiếm ưu thế một tập hợp cơ hội nhỏ hơn là ưu tiên hơn là chứng kiến hiệu suất tương đối của họ bị xói mòn so với cơ hội lớn hơn nhiều. Họ chọn "thắng" trong ngắn hạn hơn là tối đa hóa lợi nhuận trong dài hạn, điều này là một sự thất bại về fiduciary. Và họ chọn điều đó hơn cả sự tiến bộ, điều này là một sự thất bại về đạo đức.

"Trong những ngày đầu của Valar, rất nhiều VC đã từ chối chúng tôi vì họ không tin rằng chúng tôi có thể huy động được tiền." Đúng vậy, các VC sẽ từ chối một công ty vì sợ rằng các VC khác cũng sẽ từ chối nó. Đây là sự bất an đã được thể chế hóa. Vốn đầu tư mạo hiểm xuất phát từ cơ hội của các công nghệ tiên phong; rủi ro cá nhân lớn, tiềm năng tăng trưởng lớn. Quy luật sức mạnh gặp chiến lược danh mục đầu tư. Ngày nay, nó bị chi phối bởi những con vật bầy đàn có ít quyền tự chủ, những người đã đánh đổi cơ hội đó để đổi lấy sự làm giàu cá nhân dễ dàng hơn và sự an toàn trong công việc. Thay vì phán đoán độc lập và trách nhiệm ngầm, họ đã thuê ngoài cho tập thể thông qua các tín hiệu thị trường thể hiện trong mọi thứ từ giá vòng đến diễn ngôn trực tuyến. Điều này khiến vốn đầu tư mạo hiểm phải đối mặt với rủi ro hệ thống lớn, không thể quản lý thông qua thiết kế danh mục đầu tư, làm trầm trọng thêm bản chất bùng nổ và suy thoái mà quét sạch thị trường mỗi vài năm. Đó là một cái nhìn về mức độ vấn đề của hành vi này. Nó còn tồi tệ hơn nhiều. Ảnh hưởng của các tín hiệu làm suy yếu chất lượng quyết định và năng lực của các nhà đầu tư. Nguyên tắc kinh tế cơ bản này được Keynes mô tả trong "Lý thuyết chung về việc làm, lãi suất và tiền tệ", và Abhijit V. Banerjee, trong "Mô hình đơn giản về hành vi bầy đàn", cả hai đều được trích dẫn trong bài viết dưới đây. tl;dr — Vào một thời điểm nào đó, nếu các tín hiệu là động lực chính của hoạt động, và các động lực không được thiết kế tốt, thị trường trở thành một con rắn tự ăn đuôi. Tất cả những gì quan trọng là một sự đồng thuận lặp đi lặp lại một cách mù quáng. Vậy là bắt đầu quá trình tài chính hóa vốn đầu tư mạo hiểm; thời điểm mà cơ hội đã biến đổi từ việc theo đuổi các khoản đầu tư tuyệt vời sang việc theo đuổi các nguồn vốn LP với "các ngân hàng mạo hiểm" như là những người môi giới. Đây là lý do tại sao từ năm 2010 đến 2022, một giai đoạn thịnh vượng của thế hệ, vốn đầu tư mạo hiểm đã sản xuất ra ngày càng nhiều công ty B2B SaaS phình to và các bức ảnh JPG khỉ. Sự trì trệ công nghệ. Vốn có thể đã được đầu tư vào tái công nghiệp hóa, vào năng lượng hoặc công nghệ sinh học, đã được tái chế qua những cỗ máy in ARR mong manh thành lợi nhuận của bigtech. Tăng giá để huy động thêm vốn để tăng giá hơn nữa — tiến bộ thì mặc kệ. Tất cả điều này là kết quả trực tiếp của các động lực. Thực tế, những động lực này đủ mạnh để thể hiện như một sự chiếm đoạt thị trường: Ngầm, sách hướng dẫn truyền thông VC đã xuất hiện trong suốt thập kỷ qua cho phép các công ty phát triển ảnh hưởng đối với hoạt động dựa trên tín hiệu. Rõ ràng, nghiên cứu về hoạt động VC cho thấy rằng các công ty từ chối tham gia sẽ bị loại ra khỏi các mạng lưới vốn một cách chiến lược. Bằng chứng về hành vi này có mặt ở khắp mọi nơi. Hầu hết các nhà đầu tư chưa bao giờ biết đến điều gì khác. Các cảm xúc sau đây đều là cánh cửa cho sự tài chính hóa này và sự chiếm đoạt thị trường liên quan: - Vốn đầu tư mạo hiểm là một ngành kinh doanh dựa trên mối quan hệ - Quyền truy cập là điều quan trọng nhất - Các giao dịch tốt nhất là cạnh tranh - Giá vào không quan trọng - Sự đồng thuận là tốt, thực sự Thực tế, nhiều thực tiễn đã được thiết lập (như định giá dựa trên các bội số ARR) là triệu chứng của vấn đề này, phản ánh một mục tiêu khai thác các động lực được thiết kế kém (tập trung vốn và quyền lực) thay vì theo đuổi các kết quả ngoại lệ. Vốn đầu tư mạo hiểm sẽ tiếp tục thất bại trong việc hỗ trợ các doanh nhân, đổi mới và LP (đặc biệt trong thời kỳ thịnh vượng) cho đến khi những động lực này được giải quyết. Có những ngoại lệ, chẳng hạn như những người tin tưởng sớm vào @isaiah_p_taylor, nhưng những ngoại lệ đó không nên khiến ngành công nghiệp trở nên tự mãn về những khiếm khuyết cấu trúc rõ ràng và sự thất bại hiển nhiên. Sự thất vọng với vấn đề này đã khiến tôi viết "Tại sao vốn đầu tư mạo hiểm nên tránh sự đồng thuận", vào khoảng thời gian @valaratomics bắt đầu: