Найбільше ринок у ці два дні хвилює питання MSTR. Багато хто бачить, як ціна акцій стрімко падає, а mNAV > 1 може обвалитися за один день, і початковий цикл прибутку був: випуск облігацій для купівлі BTC, зростання цін на акції, випуск додаткових акцій для поповнення готівки, а потім продовження випуску облігацій для розширення балансу. mNAV < 1 не працюватиме, але якщо подивитися на нього спокійно, чи це справді так? Насправді, якщо подивитися на історію MSTR, можна побачити, що знижка — це наслідок крайньої паніки, і < 1 — не вперше - Крах FTX у червні 2022 року: Тоді ринок навіть дав ультранизьку оцінку 0,71x. Тобто, ви можете купити в руці біткоїна на 1 юань за 0,7 юаня. Тоді ринок також вимагав ліквідації, але жодна монета MSTR не була продана - Відкат після затвердження ETF у січні 2024 року: ринок побоюється, що Bitcoin ETF поглинуть кошти MSTR, і mNAV досягає 0,98x - Тепер через паніку через відкат Bitcoin + коригування індексу MSCI, mNAV знову досяг діапазону 0.895x - 0.97x Поки компанію не змушують продавати монети, ця знижка зрештою буде компенсована відновленням цін на валюту та поверненням премій. Щоб уникнути змушення продавати монети, усі турбуються про грошовий потік ▪️ Strategy оголосила, що має на розпорядженні $14,4 мільярда грошових резервів Ці кошти були обміняні на велику кількість додаткових акцій компанії, коли ціна акцій MSTR була на рівні mNAV > 1. Це еквівалентно обміну переоцінених паперів на реальні гроші в доларах Лише в листопаді MSTR отримала чистий прибуток у $14,78 мільярда, продавши 820 акцій ▪️ Коли її змусять продавати монети, давайте розглянемо структуру боргу MSTR: - У грудні була високоприбуткова облігація на суму 7,5 мільярда доларів (6,125%), яку потрібно було повернути готівкою, і навіть половина резерву залишилася після її погашення - Залишок близько $65 мільярдів — це конвертовані облігації, що менш викликає занепокоєння, оскільки кредитори обирають конвертацію боргу в власний капітал, доки ціна акцій зросте в найближчі кілька років, і компанії не доведеться платити готівкою - Далі існує невидимий тиск на привілейовані акції: компанія повинна щороку виплачувати близько 7,5–8 мільярдів доларів дивідендів привілейованим акціонерам, але резерв також використовується для покриття цієї частини витрат Керівництво заявило, що цього резерву достатньо, щоб покрити всі витрати на відсотки та дивіденди за привілейованими акціями на наступні 21 місяць ▪️ Наразі Strategy @Strategy володіє 650 000 BTC (що становить 3,1% від світового обсягу) і придбала їх приблизно за $48,38 мільярда доларів США, що приблизно становить 74 436 доларів США кожен Сьогодні Strategy заявила, що розглядає можливість започаткування кредитного бізнесу, і доки буде співпрацювати з будь-яким проєктом у майбутньому, це буде на рівні королівської бомби. Він також підкреслив, що лише за справді трирічного послідовного циклу зниження можна бути змушеним продавати BTC...