Цикл Bitcoin не сломался — трейдеры просто забыли, что его движет. Этот отчет изначально был подготовлен как стратегический, но учитывая его важность для активных инвесторов, мы делимся им здесь. Почему этот отчет важен Крипто-пространство переполнено вводящими в заблуждение нарративами и поверхностным анализом, которые не обладают статистической строгостью, но быстро распространяются, когда намекают на мгновенное обогащение. Розничные трейдеры часто попадают в этот цикл, движимые больше эмоциями, чем доказательствами. Но под шумом рынок можно оценить количественно; для этого просто требуется правильный доступ к данным, дисциплинированное моделирование и независимое мышление, а не хайп. Концептуальные рамки, такие как stock-to-flow и глобальные ликвидные наложения, стали очень модными. Тем не менее, ни одна из них не сигнализировала о продаже где-либо рядом с последним пиковым циклом — на самом деле, большинство удвоилось, когда Bitcoin уже начал падать. Теперь те же голоса настаивают, что четырехлетний цикл "эволюционировал" в пятилетний, вместо того чтобы признать, что их модели провалились в тот самый момент, когда они были нужны. Ниже мы описываем единственный фактор, который действительно объясняет четырехлетний ритм, и исследуем, остается ли он неизменным или наконец сломался. Основной аргумент В предыдущих отчетах мы подчеркивали, что широко цитируемая модель stock-to-flow уже сломалась во время последнего цикла (см. отчет от 10 мая 2024 года). Вместо почти постоянного 10-кратного роста, который она прогнозировала по мере снижения предложения, Bitcoin показал уменьшающиеся циклические доходности: 560x → 108x → 21x → 4x, примерно одну пятую от предыдущего цикла каждый раз. Эта рамка объясняет, почему пик в $70,000 для 2024 года был реалистичным ожиданием, уровень, который, на самом деле, ограничивал ценовое движение с марта до начала ноября 2024 года, незадолго до поствыборного прорыва. Нет математического закона, который бы предписывал, что доходности должны сжиматься ровно на одну пятую каждый цикл, но модель stock-to-flow явно не смогла служить непогрешимым руководством, каким многие ее считали. ...