Nos últimos dias, o que mais preocupa o mercado é a situação da MSTR. Muitas pessoas viram o preço das ações despencar, com o mNAV > 1 prestes a colapsar. O ciclo de lucro original era: emitir dívida para comprar BTC, aumento do preço das ações, emissão de mais ações para obter liquidez, e então continuar emitindo dívida para expandir o balanço. Com mNAV < 1, isso não pode funcionar, mas será que é realmente assim? Na verdade, ao revisar a história da MSTR, você perceberá que o desconto é um produto de pânico extremo, < 1 não é a primeira vez. - Em junho de 2022, após o colapso da FTX: na época, o mercado até ofereceu uma avaliação extremamente baixa de 0.71x. Ou seja, você poderia comprar 1 dólar em Bitcoin que eles tinham por apenas 0.7 dólares. Naquela época, o mercado também clamava por liquidações, mas a MSTR não vendeu um único Bitcoin. - Em janeiro de 2024, após a aprovação do ETF, houve uma correção: o mercado temia que o ETF de Bitcoin absorvesse os fundos da MSTR, e o mNAV caiu para 0.98x. - Agora, devido à correção do Bitcoin + o pânico da reavaliação do índice MSCI, o mNAV voltou a tocar a faixa de 0.895x - 0.97x. Desde que a empresa não seja forçada a vender Bitcoin, esse desconto acabará sendo corrigido com a recuperação do preço das moedas e o retorno ao prêmio. E para evitar ser forçada a vender Bitcoin, todos estão preocupados com o fluxo de caixa. ▪️ A Strategy anunciou que possui 1.44 bilhões de dólares em reservas de caixa. Esse dinheiro é resultado da emissão massiva de ações da MSTR quando o preço das ações estava em mNAV > 1. É como se tivessem trocado ações supervalorizadas por dólares em dinheiro. Em novembro, a MSTR conseguiu um lucro líquido de 1.478 bilhões de dólares ao vender 8.2 milhões de ações. ▪️ Quando será forçada a vender Bitcoin? Vamos dar uma olhada na estrutura da dívida da MSTR: - Em dezembro, há um título de alto rendimento de 750 milhões de dólares (6.125%) que precisa ser pago em dinheiro, e após usar as reservas, ainda poderá sobrar metade. - Os restantes cerca de 6.5 bilhões de dólares são títulos conversíveis, que não precisam ser uma preocupação, desde que o preço das ações suba nos próximos anos, os credores optarão por converter a dívida em ações, e a empresa não precisará desembolsar dinheiro. - Em seguida, há as ações preferenciais com pressão invisível: a empresa precisa pagar cerca de 750 a 800 milhões de dólares em dividendos anualmente aos acionistas preferenciais, mas as reservas também são para cobrir essa despesa. A gestão afirmou que essas reservas são suficientes para cobrir todos os pagamentos de juros e dividendos das ações preferenciais nos próximos 21 meses. ▪️ Atualmente, a Strategy @Strategy possui 650.000 BTC (representando 3.1% do total global), adquiridos a um custo de cerca de 4.838 bilhões de dólares, o que dá um custo de aproximadamente 74.436 dólares por unidade. Hoje, a Strategy afirmou que está considerando iniciar um negócio de empréstimos, e no futuro, qualquer colaboração com um projeto será de nível explosivo. E enfatizou que só seria forçada a vender BTC em um verdadeiro ciclo de queda contínua de três anos....