De afgelopen dagen is de grootste zorg op de markt de situatie rondom MSTR. Veel mensen zagen de aandelenkoers kelderen, mNAV > 1, en dachten dat het op het punt stond in te storten. De oorspronkelijke winstcyclus was: obligaties uitgeven om BTC te kopen, aandelenkoers stijgt, aandelen uitgeven om cash aan te vullen, en dan weer obligaties uitgeven om de balans uit te breiden. mNAV < 1 kan niet functioneren, maar is dat echt zo? Als je de geschiedenis van MSTR bekijkt, zul je merken dat de korting een product van extreme paniek is, < 1 is niet de eerste keer. - In juni 2022, na de ineenstorting van FTX: de markt gaf toen zelfs een extreem lage waardering van 0,71x. Dat betekent dat je voor 0,7 euro een bitcoin kon kopen die 1 euro waard was. Toen riep de markt ook om liquidatie, maar MSTR heeft geen enkele bitcoin verkocht. - In januari 2024, na de goedkeuring van de ETF, was er een correctie: de markt maakte zich zorgen dat de bitcoin ETF de fondsen van MSTR zou wegtrekken, mNAV daalde naar 0,98x. - Nu, door de correctie van bitcoin + de paniek van de MSCI-indexaanpassing, raakt mNAV opnieuw het bereik van 0,895x - 0,97x. Zolang het bedrijf niet gedwongen wordt om bitcoins te verkopen, zal deze korting uiteindelijk worden hersteld met de prijsstijging van de munten en de terugkeer naar premie. En om gedwongen verkoop van munten te voorkomen, maken mensen zich zorgen over de cashflow. ▪️ Strategy heeft aangekondigd dat het 1,44 miljard dollar aan cashreserves heeft. Dit geld is verkregen door de grote uitgifte van aandelen toen de aandelenkoers van MSTR boven mNAV > 1 stond. Het is alsof ze met overgewaardeerd papier echt geld hebben teruggekregen. In de maand november heeft MSTR door de verkoop van 8,2 miljoen aandelen een netto winst van 1,478 miljard dollar behaald. ▪️ Wanneer zullen ze gedwongen worden om bitcoins te verkopen? Laten we eens kijken naar de schuldenstructuur van MSTR: - In december is er een hoge renteobligatie van 750 miljoen dollar (6,125%) die met cash moet worden terugbetaald, en na het opmaken van de reserves kan er zelfs nog de helft overblijven. - De resterende ongeveer 6,5 miljard dollar zijn converteerbare obligaties, hier hoeft men zich niet al te veel zorgen over te maken; zolang de aandelenkoers de komende jaren stijgt, zullen de schuldeisers kiezen voor conversie naar aandelen, en het bedrijf hoeft geen cash uit te geven. - Dan zijn er de verborgen drukprioriteitsaandelen: het bedrijf moet jaarlijks ongeveer 750-800 miljoen dollar aan dividenden aan de preferente aandeelhouders betalen, maar ook deze reserves zijn bedoeld om deze uitgaven te dekken. Het management heeft aangegeven dat deze reserves voldoende zijn om alle rente-uitgaven en preferente dividenden voor de komende 21 maanden te dekken. ▪️ Momenteel heeft Strategy @Strategy 650.000 BTC (3,1% van de wereldwijde voorraad) verworven tegen een kostenprijs van ongeveer 4,838 miljard dollar, wat neerkomt op een kostenprijs van ongeveer 74.436 dollar per stuk. Vandaag heeft Strategy aangegeven te overwegen om een leenbedrijf te starten; in de toekomst, zolang ze met elk project samenwerken, zal het van een explosieve aard zijn. En benadrukte dat ze alleen in een echte, continue daling van drie jaar gedwongen zouden kunnen worden om BTC te verkopen. ...