In den letzten Tagen war der Markt besonders besorgt über die Situation von MSTR. Viele Menschen sahen den dramatischen Rückgang des Aktienkurses und dachten, dass mNAV > 1 bald zusammenbrechen würde. Der ursprüngliche Gewinnzyklus war: Anleihen ausgeben, um BTC zu kaufen, Aktienkurs steigt, Aktien ausgeben, um Bargeld zu ergänzen, und dann weiterhin Anleihen ausgeben, um die Bilanz zu erweitern. Wenn mNAV < 1 ist, kann es nicht funktionieren, aber ist das wirklich so, wenn man ruhig darüber nachdenkt? Wenn man die Geschichte von MSTR betrachtet, wird man feststellen, dass der Abschlag ein Produkt extremer Panik ist, < 1 ist nicht das erste Mal. - Im Juni 2022, nach dem Zusammenbruch von FTX: Zu diesem Zeitpunkt gab der Markt sogar eine extrem niedrige Bewertung von 0,71x. Das bedeutet, dass man für 0,7 Euro Bitcoin im Wert von 1 Euro kaufen konnte. Damals rief der Markt auch zur Liquidation auf, aber MSTR hat keinen einzigen Coin verkauft. - Im Januar 2024, nach der Genehmigung des ETF, kam es zu einem Rückgang: Der Markt befürchtete, dass der Bitcoin ETF Kapital von MSTR abziehen würde, und mNAV fiel auf 0,98x. - Jetzt, aufgrund der Rückgänge bei Bitcoin und der Anpassungen des MSCI-Index, hat mNAV erneut den Bereich von 0,895x - 0,97x erreicht. Solange das Unternehmen nicht gezwungen ist, Coins zu verkaufen, wird sich dieser Abschlag letztendlich mit der Erholung des Coin-Preises und der Rückkehr zu einem Aufschlag wieder normalisieren. Und um zu vermeiden, dass sie gezwungen sind, Coins zu verkaufen, machen sich alle Sorgen um den Cashflow. ▪️ Strategy gab bekannt, dass sie über 1,44 Milliarden US-Dollar an Barreserven verfügen. Dieses Geld stammt von der massiven Aktienausgabe, als der Aktienkurs von MSTR über mNAV > 1 lag. Es ist gleichbedeutend damit, dass sie mit überbewerteten Aktien echtes Geld in Form von US-Dollar zurückgeholt haben. Im November allein hat MSTR durch den Verkauf von 8,2 Millionen Aktien einen Nettogewinn von 1,478 Milliarden US-Dollar erzielt. ▪️ Wann werden sie gezwungen sein, Coins zu verkaufen? Schauen wir uns die Schuldenstruktur von MSTR an: - Im Dezember gibt es eine hochverzinsliche Anleihe über 750 Millionen US-Dollar (6,125%), die mit Bargeld zurückgezahlt werden muss. Nach der Verwendung der Barreserven bleibt sogar noch die Hälfte übrig. - Die verbleibenden etwa 6,5 Milliarden US-Dollar sind wandelbare Anleihen, um die man sich nicht allzu viele Sorgen machen muss. Solange der Aktienkurs in den nächsten Jahren steigt, werden die Gläubiger sich für eine Umwandlung in Aktien entscheiden, und das Unternehmen muss kein Bargeld aufbringen. - Dann gibt es die versteckten Druckprioritätsaktien: Das Unternehmen muss jährlich etwa 750 bis 800 Millionen US-Dollar an Dividenden an die Vorzugsaktionäre zahlen, aber auch diese Barreserven sind dafür gedacht, diese Ausgaben zu decken. Das Management hat erklärt, dass diese Barreserven ausreichen, um alle zukünftigen Zinsausgaben und Vorzugsdividenden für die nächsten 21 Monate zu decken. ▪️ Derzeit hält Strategy @Strategy 650.000 BTC (3,1% des globalen Gesamtangebots), die zu einem Preis von etwa 4,838 Milliarden US-Dollar erworben wurden, was einen Kostenpreis von etwa 74.436 US-Dollar pro Coin ergibt. Heute erklärte Strategy, dass sie in Erwägung ziehen, ein Kreditgeschäft zu starten. In Zukunft wird jede Zusammenarbeit mit einem Projekt von großer Bedeutung sein. Sie betonten, dass sie nur in einem echten, kontinuierlichen Rückgang über drei Jahre gezwungen sein könnten, BTC zu verkaufen. ...